안녕하세요. 오늘 효성화학이 반도체 세척에 쓰는 삼불화질소(NF3)를 생산하는 특수가스 사업부를 분사한다는 내용의 기사가 있었는데요. NF3와 특수가스 사업부는 무엇인지, 부채비율이 매우 높아 재무안정성 우려가 있었던 효성화학이 재무 부담을 줄일 수 있는 계기가 될 수 있을지 알아보겠습니다.
[단독] 효성화학 '반도체 세척' 특수가스 떼낸다
[단독] 효성화학 '반도체 세척' 특수가스 떼낸다, 삼성·SK와 거래…'알짜' 사업 대규모 외부 투자 유치도 추진 분사기업 가치 1조 이상 '기대'
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효성화학은 뭐하는 회사지?
효성화학의 사업부문은 크게 3가지로 나눌 수 있습니다.
1) PP(폴리프로필렌) [주력사업]
- 프로판을 원재료로 폴리프로필렌(PP)을 생산합니다. PP는 음식용기, 포장재, 자동차 소재, 산업/토목용 소재 등으로 사용됩니다.
- 국내와 베트남에 공장이 있습니다. 현재 석유화학 업황이 좋지 않아 적자가 지속되고 있습니다.
2) TPA(테레프탈산)
- 폴리에스테르의 원재료인 테레프탈산(TPA)을 생산합니다.
- 전방산업인 섬유 시장에 영향을 받으며 이 사업부 역시 섬유 시장이 좋지 않아 적자가 나고 있습니다.
3) NF3(삼불화질소) [특수가스 사업부]
- 반도체, 디스플레이 제조 공정에서 발생하는 이물질을 세척하는데 쓰이는 반도체 특수가스 NF3(삼불화질소)를 생산합니다.
- 청주와 울산 공장을 합하면 연산 8,000t 규모의 NF3를 생산할 수 있으며 생산량 기준 세계1위인 SK스페셜티(1만3,500t)과 2위인 중국 페릭(9,000t)에 이어 세계 3위에 올라 있습니다.
- 국내 삼성전자와 SK하이닉스 등을 비롯한 국내 반도체 회사에 공급하면서 장기간 안정적인 수익을 보여온 알짜배기 사업부입니다.
실적부진과 높은 부채비율
공격적인 베트남 증설에 많은 비용 투입
- 효성화학은 PP 수직계열화와 동남아시아 생산거점을 구축하기 위해 1조 7,000억원을 투입해 2018년 경 베트남에 공격적으로 공장을 증설하였습니다.
- 그런데 2021년 완공 후에도 공장 가동이 원활히 되지 않아 지속적으로 정기보수를 해야 하는 등 베트남 쪽에 들어가는 돈이 너무 많았죠.
석유화학 업황부진으로 인한 실적부진
- 효성화학은 주력 사업인 PP 수요 부진으로 2023년 3분기까지 8분기 연속 적자를 기록하고 있습니다.
비용과다 + 실적부진 + 현금부족 = 재무악화
- 결국 베트남 공장 증설에 돈을 엄청 들였는데 가동도 잘 되지 않고, 업황도 좋지 않아 매출도 줄어드는 좋지 않은 상황에 놓인 것이죠. 거기에 평소 모아둔 현금도 없었고요.
- 이로 인해 부채비율은 올해 9월 말 기준으로 3,475%로 급증했습니다. 이대로 가면 자본잠식의 우려가 있을 정도입니다.
특수가스 사업부(NF3) 분사계획
- 위와 같은 본업의 부진과 악화된 재무구조 때문에 효성화학의 NF3 특수가스 사업부는 가치에 비해 제대로 된 평가를 받지 못하고 있었습니다.
- 그래서 회사는 특수가스 사업부를 분사한 뒤 대규모 투자 유치에 나선다는 것인데 신설회사의 가치를 1조 원 이상으로 평가받기를 희망한다고 하네요.
- 참고로 2023. 12. 14. 현재 효성화학의 시가총액은 3,284억 원입니다.
효성화학의 실적은 나아질까
1) 베트남 공장의 가동은 이미 정상화되고 있습니다.
- 2023년 3분기 현재 베트남 공장은 100% 정상가동되었고, 처음으로 분기 흑자도 기록하였습니다.
- 내년부터는 유럽과 일본으로 고부가제품 판매를 늘려 수익성도 높인다는 계획이라고 하네요.
5년만에 100% 가동…기지개 켜는 효성화학 베트남공장
효성화학(298000)을 실적 부진의 늪으로 빠뜨렸던 베트남 법인이 살아나고 있다. 2018년 진출 이후 5년 만에 공장 가동이 100% ...
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2) 석유화학 업황은 현재 불황입니다.
- 석유화학 업황이 당장 좋아질지 더 안좋아질지 알 수는 없습니다. 그렇지만 언젠가는 좋아질 것은 알 수 있습니다. 불황을 잘 견뎌내면 호황도 찾아오겠죠.
- 그렇기에 효성화학은 이 시기를 견뎌내기 위해 재무구조 개선을 꾀하고 있는 것이고요.
3) 특수가스 부문 NF3 분사 계획이 잘 진행된다면 재무구조는 개선될 수 있을 것 같습니다.
효성화학의 주가는 앞으로 어떻게 될까
- 효성화학의 주가는 2021년 475,000원을 고점으로 현재 86,600원까지 약 80% 하락한 상태입니다.
- 재무구조가 너무 악화되어 PBR, PER 등의 지표로는 가치평가가 무의미한 상태입니다. 단지 현재의 악화된 재무상황을 개선시키고 실적을 정상화시킬 수 있는지 여부에 따라 당장의 등락이 결정되지 않을까 싶습니다.
- 그동안 효성화학을 괴롭혀왔던 베트남 공장은 정상가동되기 시작했고, 재무구조 개선을 통해 석유화학 업황 개선까지 잘 버텨나간다면 효성화학의 주가도 지금보다는 많이 오를 수 있지 않을까 하는 생각을 해 봅니다. 앞으로 관심 갖고 잘 지켜봐야겠습니다.
※ 이 글은 특정 종목을 추천하는 것이 아니고, 종목에 대한 기본적인 정보를 제공하는 것입니다. 투자 결정은 반드시 개인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
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