[환인제약] 대표이사 지분매입 이유, 이제부터 실적 좋아지나

안녕하세요. 며칠 전 환인제약에서 지분매입 공시가 있었는데요. 워낙 실적도 좋고 안정적인 회사라 평소 관심이 많던 종목인데 대표이사의 지분 매입 이유가 갑자기 궁금해졌습니다. 혹시 이제부터 실적이 좋아질 것을 예상하고 있는 것일까요.

 

 

 

대표이사의 지분매입 공시

2023. 12. 14. 환인제약의 최대주주인 이광식의 지분매입 공시가 있었습니다. 약 2억 3천만 원가량을 들여 16,640주를 매입한 것인데요. 2022년 말 3,465,170주였었는데 이번 공시 이후 3,663,087주로 약 20만 주가 늘어났습니다. 1년간 꾸준히 많이 모으셨습니다.

 

국내 1위 정신신경과 치료제 전문 제약회사

환인제약은 국내 정신신경질환 치료제 시장 1위 기업입니다.  조현병 치료제, 신경안정제, 항우울제, 뇌전증 치료제, 항경련제 등 정신건강의학과 영역에 특화된 치료제 등을 제조하고 있습니다. 전체 매출의 80%가 정신신경용제에서 나옵니다.

가끔 정부에서 '정신건강정책', '조현병' 등과 관련한 뉴스가 나오면 주가가 급등하기도 하는 테마적인 성격도 가지고 있습니다.

환인제약, 주가 급등…정신건강정책 혁신에 조현병·우울증 치료제 주목

 

 

정부의 약가인하 정책에도 매출액은 증가

제약업계는 정부의 약가인하 정책으로 2년을 주기로  지속적인 가격인하 압박을 받아왔습니다. 그러나 환인제약의 매출액은 지속적으로 매년 증가해왔고, 2021년 1,989억 원에서 2022년 1,989억 원으로 증가합니다. 2023년에도 증권사 추정 매출액은 2,295억 원으로 증가할 것으로 예상되고 있습니다.

매출액이 증가하는 이유는 ' 정신치료 약물시장의 성장'인데요. 국내 정신신경질환 치료제 시장 규모는 2017년부터 2021년까지 연평균 성장율이 8.3%로 국내 제약사 평균인 6.5%를 웃돌고 있습니다.

정신건강 관련 의료기관의 수가 늘고 있고, 2017년 정신건강복지법 개정으로 정신과 진료기록이 민감한 개인정보로 법적 보호를 받게 되면서 정신과 방문이 늘어난 영향이라고 하네요.(출처 : 한국IR협회 리서치센터)

 

미래를 위한 투자 3종세트(2020년 ~ 2023년) : 비용증가

1) 향남 생산공장 증설

환인제약은 경기도 안성에 의약품 생산을 담당하는 공장을 보유하고 있었는데 안성공장 가동율이 90% 이상으로 높아지면서 생산시설 확충이 필요하였습니다.

그리하여 2020. 11월 경 한국얀센의 경기도 화성 향남공장을 양수하기로 결정하였고, 2022. 3월 경 자산 양수를 완료하였습니다. 총비용은 460억 원이 들었습니다.

그리고 이 향남공장 가동을 준비하는 과정에서 매출원가율이 높아져 재무제표 상 수익성에 악영향을 끼치게 됩니다. 위에서 알아본 바와 같이 약가인하 압박에도 선방하여 매출액은 늘었음에도 2022년의 영업이익과 순이익은 2021년 대비 각각  감소하였습니다.

환인제약, 성장 위한 향남공장 인수…수익성 저하 불가피 - 한화투자증권

 

2) 신약개발을 위한 연구소 확장이전

환인제약은 경기도 수원시에 있던 중앙연구소를 확장 이전하여 2023. 1월 경기도 용인시에 연구센터를 완공하였습니다. 여기에는 110억원이 들었습니다. 해당 연구센터를 통해 제네릭 및 개량신약을 포함한 신제품 개발을 진행할 예정입니다.

 

3) 안성 물류창고 개보수

환인제약은 2023년 50억원을 들여 안성 물류창고 개보수하였습니다. 이로써 2020년부터 이어진 대규모 투자의 마무리가 된 것으로 보입니다.

 

이 모든 투자는 회사가 그 동안 벌어놓은 현금으로 진행하였습니다.

 

 

낮아진 밸류에이션

물론 실적 외에도 고금리로 인한 주식시장 하락 분위기도 한몫했겠지만 매출액 증가에도 불구하고 위와 같은 대규모 투자로 인한 비용 증가로 수익성은 하락했고, 결국 환인제약의 주가는 직전 고점 대비 반토막 수준까지 떨어졌습니다. PBR은 0.63 수준입니다. 

환인제약의 PBR PER 밴드차트(출처 : 네이버증권)

 

 

투자의 결과물로 생산성 향상 기대

2023. 10월부터 향남공장의 생산이 시작되었습니다. 따라서 2020년부터 지금까지 3년간 미래를 위한 투자에 많은 돈을 들여왔지만 잘 마무리되었고, 이제부터는 투자의 결과물로서 생산성 향상으로 매출과 수익성이 좋아질 수 있는 구조가 될 것으로 예상됩니다.

 

 

안정적인 재무구조

환인제약은 지난해 말 기준 현금성 자산이 약 750으로 차입금이 없는 안정적인 재무구조를 가지고 있습니다. 배당금도 300원씩 일정하게 지급해오고 있는데 14,560원인 현재 주가 기준 시가배당률로는 2.06%를 기대할 수 있겠네요. 

 

 

결론

지금까지 알려진 상황을 종합해볼 때 환인제약은 최근 정부의 약가인하 정책과 공장증설로 인한 비용 증가 때문에 수익성에 부정적인 영향을 받았고, 주가도 하락한 것으로 보입니다.

그리고 최대주주의 지분매입 이유는 아마도 공장증설로 인해 향후 실적이 증대될 가능성은 높고, 성장하는 정신신경과 분야와 회사의 연구개발 증가 등으로 인해 회사의 미래가 밝다고 보기 때문이 아닐까 싶습니다.

 

환인제약의 다음 분기 실적이 어떨지, 또 최대주주의 지분 매입 이후 향후 주가는 어떻게 될지 궁금해지네요. 지금까지 읽어주셔서 감사합니다. 다음에도 좋은 투자 아이디어를 찾아 포스팅하도록 하겠습니다.

 

※ 이 글은 특정 종목을 추천하는 것이 아니고, 종목에 대한 기본적인 정보를 제공하는 것입니다. 투자 결정은 반드시 개인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.